低波动指数：

波动率越低的股票，收益越好

什么是低波动指数

低波动指数是挑选市面上波动率最低的一批股票。这里的波动率，说的是股票每天涨跌幅的标准差。简单来看，如果一只股票，在一段时间里，每天涨跌幅变化不大，这只股票就是低波动率的。

低波动指数，很长时间在海外市场其实是不被承认的。二十世纪六七十年代，当时的海外金融市场有一个非常重要的理论：股票的回报主要由其风险来决定，想要获得高回报，就必须承担高风险。这也就是很多朋友经常听到的“高风险、高收益”的内在原因。当时金融市场对风险的衡量，最主要的一个因素就是波动率。

也就是说，如果某只股票的涨跌幅变化比较剧烈，金融市场就认为这是一只高风险的股票。这个理论很符合投资者的直觉：波动大，风险大，收益高；波动小，风险小，收益低。这个理论在很多时候也是成立的。以国内的货币基金、债券基金和股票基金为例。在过去的十几年里，国内货币基金的年复合收益率是2%~3%，债券基金是6%~7%，股票基金是14%左右。但是从波动风险上来看，货币基金几乎没有波动，债券基金会有5%~10%的波动，股票基金甚至会有超过50%的波动。所以这个“风险越高、收益越高”的结论，在挑选资产大类的时候，确实是成立的。

但是到了二十世纪七八十年代，一些金融学家发现这个理论并不是无懈可击的。在美股市场，最低波动率的股票回报竟然比最高波动率的股票回报还要高。按理来说，波动越大、风险越大的股票，收益应该更好才对。但实际上，不仅是在美股市场，在全球很多其他市场，金融学家都发现了这个“低波动悖论”：股票市场里，波动率最低的股票，反而创造了更好的收益。

这是为什么呢？ 很长时间里，金融学界没有找到太好的解释。直到行为金融学的兴起，才给出了一个比较合理的解释，那就是“彩票偏好理论”。市场上波动非常大的股票，本身是具备比较强的赌博工具特性的。买入这些波动大的股票，投资者就是押注这只股票能够短期里有较大波动，从而获得收益。这类投资者数量很多，大量买入高波动率的股票，推高了它们的价格，结果就是高波动率的股票，通常伴随高估值、泡沫等不利因素。而低波动率的股票，通常在一段时间里不太受市场的关注，估值也会更低。所以最后低波动率的股票反而能够战胜高波动率的股票。

所以，下次大家再听到有人说“风险越高，收益越高”，就知道这并不是100%成立的。我们来看一下具体的投资回报。如果建立一个低波动指数，投资美股市场波动率最低的100只股票，每年定期调仓；再建立一个高波动指数，投资美股市场波动率最高的100只股票，每年定期调仓。如果在1929年，投资100美元到低波动指数，到2017年，这100美元会变成48.2万美元，足足上涨4820倍。但是如果这100美元投资到高波动指数，到2017年，只会变成2.1万美元，上涨只有210倍。

这就像龟兔赛跑。低波动指数就是慢悠悠的乌龟，高波动指数就是上蹿下跳的兔子。最后，反而是慢悠悠的乌龟，战胜了上蹿下跳的兔子。

中证500行业中低波动指数的特点

目前市面上低波动指数的代表，是中证500行业中性低波动指数，它就是一个结合了低波动策略的指数。这个指数有以下特点

1、基于中证500指数，挑选了150只波动率最低的股票。这个指数是将中证500指数中的500只成份股的波动率从低到高排序，挑选波动率最低的150只。

2、波动率加权。波动率越低的股票，权重越高，也就是该指数会倾向于投资“暂时不受市场关注的股票”。

3、为避免集中于某个行业，对行业股票数量进行限制。有时会出现整个行业都处于低迷、波动较小的情况，这时如果只按照波动率排名，会出现指数过于集中于某个行业的情况。所以该指数对行业股票数量进行限制，行业比例等同于中证500指数的行业比例。这是一个13年里上涨15倍的指数，收益非常不错，超过同期的中证500指数。当然，跟所有的策略指数一样，它不是每个时间段都能跑赢中证500指数的。有的时候会跑赢，有的时候会落后，但总体上是跑赢的。而且该指数挑选的是低波动的股票，所以在波动上也小于中证500指数。要注意的是，虽然其波动小于中证500指数，但毕竟也是股票类基金，整体的波动仍然是大于债券、货币基金等品种的。

该指数对应的指数基金

华安中证低波动ETF512260，规模2亿，费率万60

本文来自：银行螺丝钉的《定投十年财务自由》