作者：定投从零开始/2020年7月25日

2019年8月9日估值文章《2774点与历史低位估值对比》的结论是明显的处于底部

2020年2月5日估值文章《2818点和历史低点的估值对比》明确的说毫无疑问，现在就是低估

2020年3月18日文章《2700点，我建议你不要定投》明确的说不需要用3-5年，只要用一两年的时间，乐观点，可能几个月后，你一定会感谢现在勇敢的自己。

牛市高点止盈比熊市低位买入更难，在过去历次低位都成功的提示了低点，现在重回低估的可能性越来越小，未来的估值文章将会更多的分析是否已经高估了。

01、PE估值

7月24日沪深300点位4505点，PE13.26倍，PE百分位57.07%。目前的PE开始接近2018年1月，距离2015年牛市高点还比较远

中证500点位6283点，PE25.42倍，PE百分位36.81%。

本周PE相比上周略有下降，现在估值在接近2018年高点水平，但离牛市高估的距离还很远。但是要注意，目前创业板的PE已经远超2018年了。

沪深300历史PE走势图

沪深300从2015年至今PE走势图

从上面2张图可以看出，沪深300指数30%百分位有较强的支撑，而70%百分位是较强的压力位。所以非常直观，现在正常估值，还没进入红色高估区。

中证500历史PE走势图

中证500从2015年至今PE走势图

同理，目前中证500指数处于正常估值区间，还未进入高估区间。

02、PB估值

沪深300PB1.42倍，高于历史上30.43%的时间

中证500PB2.06倍，高于历史上18.40%的时间

目前市场的PB水平，不要说和牛市比，和2018年3558比距离都差了一截。但是要注意，目前创业板的PB8.13已经远超2018年1月4.36了。

整体来说，PB的估值水平显著的低于PE。

主要原因是净资产的波动较小，而净利润受外部环境的影响较大。受疫情影响，上半年大多数企业的经营业绩毫无疑问是受到影响的，使得上市公司的全年净利润偏低，而导致PE较高。

PE和PB小结：

1. 从PE上看，300+500正在接近2018年3558的估值

2. 而从PB上看，300+500距离3558还很遥远

3. 但是我也注意到，目前创业板的PE和PB已经远超2018年1月的水平，结构性高估明显

03、破净资产股票

通常我们用破净资产的股票数量来反应熊市的恐慌程度。

2月5日，破净个股数量达到427家，破净个股占比11.31%**

7月18日，破净个股有311家，占比8.02%。相比上周有所增加，数量依然很多。

04、牛熊市间隔时间

目前看，2440大概率将是本轮熊市最低点，距离2013年的1849点间隔5.53年，处于合理的间隔区间。 如果看未来的牛市，现在距离上一次牛市高点过去了5.11年，现在是不是已经处于牛市周期中了呢？也许“不识庐山真面目，只缘身在此山中”

05、融资余额

融资融券开通较晚，无法与历史熊市低点对比。这个指标用于对市场情绪的观察。

当余额上涨时，说明市场趋于乐观，借钱炒股的人变多。

融资余额下降时，说明市场趋于悲观，都在还钱。

6月30日，融资余额11313亿

7月16日，融资余额有13419亿

7月23日，融资余额有13581亿

23日周四还没大跌，但是反弹不多，融资余额已经又新高了。

融资资金大幅流入，融资客非常的乐观。

融资融券概况：http://data.eastmoney.com/rzrq/sh.html

06、沪深300盈利收益率与10年期国债收益率

**盈利收益率：**比如一个公司盈利是10亿，公司的市值是100亿，那盈利收益率就是10/100,也就是10%。换句话说，10%的盈利收益率代表如果用100亿买下一家公司，每年赚的净利润为10亿。如果换算到指数上，可以体现为一个指数的赚钱能力。

10年期国债到期收益率：相当于无风险收益率

**两者的倍数：**可以理解为市场对于权益类投资的风险溢价。

10年期国债收益率2.86%，目前利率水平较低，相比上周有所回落

沪深300盈利收益率7.54%，相比上周有所提高

沪深300盈利收益率和10年期国债收益率的比值2.64倍

但从上图可见，不管什么原因，当该数值大于3时，无一例外都是绝对低位！

而在熊市低位震荡时，该数值的上下区间大约在2.5-3.5之间。之前高点时曾降低到2.28倍，已经脱离了震荡区间。

市场回调后，倍数重回2.64倍，重新进入低位震荡区间。

我认为低于2倍就可以认为进入高估区，低于1.5倍就可以认为极度高估

07、证券化率

证券化率，指的是一国各类证券总市值与该国国内生产总值的比率（各类金融证券总市值与GDP总量的比值），实际计算中证券总市值通常用股票总市值+债券总市值+共同基金总市值等来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。

证券化率俗称巴菲特指标，巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

A股市场发展的时间不长，早期处于从无到有的阶段，近10年证券化率才有参考价值。目前证券化率79.21，相比上周77.82%上升了不少。

07、北上资金

从2019年以来，北上资金和上证指数有非常强的关联性。

7月份以来，北上资金净流入146亿，但是上周净流出191亿的，本周净流出247亿，本周5天仅周三流入，其他4天都是流出。

北向资金与短期走势高度相关，我们继续观察。

参考乌龟量化北上资金的流向和持股：https://androidinvest.com/

08、新增投资者数量

上图为中登公司每月公布的新增投资者数量

新增投资者数量很高的话，说明开户的人挤爆了证券公司，反映了市场情绪十分火热，散户集中入场。开户人数少的话，说明市场还没到狂热期。

2015年4-6月牛市高点时每月新增数量为497万，415万，464万。

今年3月份新增投资者数量189万，4月新增164万，5月新增121万，6月份新增154.9万。

如果只看到6月份的新增数量，目前还没到狂热的程度。这个数据有一定的滞后，7月的最新数据还没有。

09、新发行基金

上图为2014年5月至今新发行的股票型+混合型基金的募集份额。如果募集规模暴增，说明投资者踊跃入市买基，市场行情十分火热。

可以很明显的看出，今年新基金募集规模明显上了一个台阶，从去年每个月募集不到500亿，猛增到1000-1500亿区间。 而7月份，目前新基金募集规模已经达到了2148亿。7月份的发行规模很有可能达到上一轮牛市高位时的月均发行量。本月新基民开始跑步入场。

10、证券指数

券商是牛市风向标，从去年最低点466起算，到前期最高点1054，已经翻倍不止。但是今天895，相比上周913点，有所下降。而且也远低于上一轮牛市高点。所以创业板指数还没到高估的位置。

小结

1. 从PE上看，目前处于正常估值水平

2. 但从PB，破净资产股票占比等大部分指标上看，虽然涨了不少，但还是正常偏低估的

3. 新增投资者数量，融资余额等情绪指标看，也还未全民入市存款搬家的时候

4. 新基金募集金额7月份有了爆炸式的增长，接近2015年高位水平，但考虑货币增发严重，还不算特别高估。

5. 随着下跌，沪深300盈利收益率与10年期国债的比值，又重新回到了熊市震荡区间。

总的来说，目前的估值水平只是刚刚脱离低估，进入正常估值水平。不算低，但也远未到高估。

没人规定A股就必须要低估，正常估值未必就要跌到低估。也不是正常估值就不能投资。我的观点依然是，如果完全空仓的，底仓依然要买，定投继续做积累本金，耐心的等待牛市的到来。

微笑以对：不是低估高估的问题，而是震荡真要命收益连着两周都失掉大半，怎么破？ 作者：震荡不是挺好的吗？震荡产生超额收益

网友：定投君你好，想问一下你的那个积少成多定投组合的定投方案为啥全是买进的，上周涨这么多也没有适当卖出一些？所以这个定投组合打算到什么时间还是卖出一些呀？ 作者：到牛市卖出的，这种小波动不卖