什么是可转债？作者：爱吃番茄great

01.什么是可转债以及可转债的投资价值

很多人可能没听说过可转债，可转债是上市公司发行的一种特殊债券，每一个可转债都对应一个股票，比如最近发行的浦发转债，它对应的股票就是浦发银行（股票代码600000）。

可转债同时具有债券和期权的双重属性，你可以当债券一样持有，等待到期还本付息；也可以在规定的期限内把可转债换成股票，它既有债券的防守性，也有期权的进攻性，很有趣。

所谓债权，简单来说就是要求对方还债的权利，比如你借给朋友1000元，你就对朋友享有1000元的债权。那什么是期权呢，期权是一种合约，双方约定一定期限内买入卖出某种商品的权利。比如，现在猪肉批发价30块一斤，肉店老板和批发商约定，3个月后，不管涨跌都以35元进货1000斤，这就是一份期权合约。

可能这样说还不是很直观，我们以浦发转债发行公告为例，来说明可转债这种债权与期权的特点。2019年10月28日，上市公司浦发银行发行500亿元可转债，面值100元，合计50000张（一张是100元），期限为6年，从2017年12月13日至2023年12月13日。票面利率为：第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.1%、第五年3.2%、第六年4.0%，每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息。从上面我们可以看出，可转债的利率非常低，第一年才0.2%，而银行一年定期1.75%，虽然可转债利率逐年递增，平均下来并不算高。显然，如果光是为了拿利息，那买可转债还不如存银行。

那为何还有很多人投资可转债？他们主要是看中了可转债的期权价值。还是以浦发转债为例，发行公告规定，浦发转债初始转股价为15.05元/股，转股期从2020年5月4日起至2025年10月27日。所谓转股价，是你把可转债转换成股票的价格，也就是说不管浦发银行股票在市场上涨跌如何，在2020年5月4日至2025年10月27日，你都有权以15.05元的价格把手上的浦发转债换成浦发银行。假定你有3000元浦发转债，那么换成浦发银行就是3000/15.05=199股（零头返还现金）。2019年11月20日，浦发银行的股价是12.08元，假如你认为2020年6月浦发银行有50%的概率涨到20元，但也有50%的概率跌到5元，你不想放弃股票上涨的机会，但也不想承受本金损失的风险。怎么办呢？买入可转债。

因为转股价是固定的，无论浦发银行股价涨得多高，只要你拥有浦发转债都可以15.05元的价格“买入”，一旦半年后股价真涨到20元，你就可以把浦发转债转换成浦发银行股票卖出，净赚20-15.05=4.95元/股（前提是你以面值买入浦发转债）。万一，浦发银行没有按照预期上涨，反而随着大盘跌到5元了，难道可转债就不下跌吗？也会跌，但不会跌那么多。浦发银行从12.08元跌到5元，跌去了58.60%，如果浦发转债也从100元面值跌去这个幅度，那价格应该是41.4元，但历史上这种事情从未发生过，最低价的可转债也有73.21元。换言之，如果你买的是浦发银行，你有可能每股赚4.95元，也有可能本金亏58.60%，但如果买的是浦发转债，你可能每股赚4.95元，但本金只亏损26.79%（100-73.21=26.79）。涨得不比股票少，跌得没有股票多，这就是可转债的神奇之处。下图更有说服力：

可转债的投资价值在于，它在损失本金概率非常小，给了我们无限上涨的想象空间。拿房产来说，房价下跌，但使用价值还在，可以自住，可以出租。而房价一旦上涨，收益也很可观。除了房产，很难再找到和可转债类似的投资产品。如果还没有存够钱买房，倒可以买点可转债。

02.可转债的风险

虽然今年动动手指打新债的收益就有几千元，但申购可转债也不是无风险的，可转债也有它的局限性。

第一，买可转债并不是完全没有风险，如果出现上市公司经营恶化，到期无力还本付息的状况，这种情况下可转债价格就会很低。不过，历史上还没出现过可转债兑付不能的案例。

第二，可转债要获得保底收益的前提是在100元面值以下买入，但不是时刻有这种买入机会，而且即使在100元以下买入，它对应的正股一直不涨的话，等待公司赎回的机会成本太高。所以，并非在面值买入可转债就一本万利，具体问题具体分析。